前三季度人身险保费重回正增长 但三季报上市险企盈利预期不佳 今亮点

今年前8个月，人身险保费增速由正转负，到了9月，这一累计数据又重新回正。

金融监管总局近日发布的9月保费数据显示，前三季度保险业实现5.26万亿元保费，其中人身险公司保费为3.86万亿元，从前8个月的负增长0.2%恢复为正增长0.51%。

尽管如此，多名业内分析师预期，即将披露的三季报中，保险公司无论从负债端的新业务价值还是盈利端的归母净利润来看，都将承受较大压力，部分指标甚至可能出现明显负增长。

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人身险保费增速转正

金融监管总局数据显示，今年前9个月，人身险公司保费为3.86万亿元，同比增长0.51%。相对于前8月的负增长0.2%，前三季度人身险保费重回正增长。

人身险累计增速由负转正，显然靠的是9月单月的强势拉动。数据显示，9月单月人身险公司保费规模为2912亿元，同比增长10.5%，而8月单月为负增长13.6%。“我们认为这主要是受上年同期基数降低的影响。”东吴证券非银金融首席分析师孙婷团队表示。

去年7月，普通型人身保险产品预定利率下调，并于9月1日进行产品切换。因此，在去年8月单月人身险公司保费飙升49.7%后，去年9月迅速回落，同比负增长4.2%。在此基础上，今年9月单月人身险公司保费实现两位数增长。

分险种看，寿险是回暖主力，健康险、意外险仍显低迷。国盛证券数据显示，寿险前9个月保费同比增长0.9%、但健康险和意外险则分别呈现负增长1.1%和负增长9.8%；而9月单月保费方面，寿险正增长14.6%，健康险和意外险亦均为负增长。

不过，由于同期高基数和今年7月落地的银保渠道“报行合一”新规影响，第三季度人身险公司保费仍旧同比负增长7.6%，较第二季度的降幅进一步扩大5.8个百分点。

有业内分析师表示，银保“报行合一”新规落地后，渠道费用被压降，单月保费改善并不等于新业务价值同步回升，回暖持续性还要看后续销售动能与产品切换节奏。

三季报业绩或阶段性承压

尽管9月保费有略微回暖，但对即将到来的三季报密集发布期，业内分析师普遍预测，A股上市险企无论是新业务价值增速还是净利润表现都将承压。

“当前保险公司利润波动主要受权益投资影响。”华泰证券分析师李健团队在研究报告中表示。

2026年三季度权益市场明显回调，沪深300下跌约12.49%，科创50下跌30.7%，而去年同期这两大指数分别上升17.9%及49.02%。

另一方面，上市险企的交易性股票和基金配置已升至历史高位。根据记者统计，上半年末，A股上市险企的核心权益资产（股票+基金）余额已突破4万亿元，较去年底增长13.83%，在投资资产中占比约为18.7%。其中，A股上市险企上半年末的股票投资余额超过2.8万亿元。在股票资产的会计分类中，除中国平安外，其余几家A股上市公司均有超过半数的股票被分类至FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）。在新会计准则下，这将使得净利润对于股市波动的敏感性放大。

受权益市场回调及去年同期高基数影响，多名业内分析师给出了三季报投资收益及归母净利润明显下降的预测。

根据李健团队预测，第三季度险企或迎来全年盈利低点，即便在乐观情景下，上市险企合计税前亏损仍达1096亿元；保守情景下为2002亿元；估计各公司前三季度税前利润同比降幅中枢或在27%~73%。东方证券中性情景预计，五家上市险企三季度股基资本利得合计约-3962亿元，单季归母净利润合计亏损约1521亿元，前三季度累计利润同比降约61%。中金公司则给出了相对温和的预测：A股上市险企前三季度归母净利润同比平均下降27%。

具体到单体公司，五家上市险企受影响程度因权益持仓风格不同而有所分化，但业内分析师普遍认为，上半年净利润增速最高的中国人寿三季报将呈现相对较大的净利跌幅。

值得一提的是，这种公允价值变动带来的短期利润波动大量来自未实现浮盈／浮亏。华泰证券强调，会计利润波动更接近“噪音”，并不代表保险公司经营能力发生变化，但利润季度间的高波动仍会扰动估值。

不过，展望全年，由于四季度基数低于三季度，多名分析师认为行业全年净利润同比降幅或收窄。

盈利之外，寿险核心指标新业务价值（NBV）同样笼罩在高基数的“阴影”下。中金公司及方正证券均预计前三季度A股上市寿险公司NBV将出现负增长，中金公司预期下降幅度在2%左右。方正证券认为，这一方面是因为去年的高基数所致，另一方面也由于监管进一步压降银保渠道费用、规范产品演示利率等，险企短期面临产品结构升级、客户需求变化等转型“阵痛”。

孙婷团队预计，受三季度业绩短期承压影响，部分险企可能加大年末收官力度。后续四季度各家开门红预售情况及中长期各家公司的代理人改革和高客经营进展，将决定新业务价值的未来走向。

展望2027年，多名分析师对于行业NBV表现仍给出了乐观的预期。“我们认为低利率环境下‘居民存款搬家’仍将延续，叠加低基数效应，2027年行业NBV同比增速或高于2026年全年水平。”中金公司分析师毛晴晴团队表示。

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